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本文为金融业研究方法探讨。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用，不代表我们对他们的证券或产品的推荐。具体投资建议请参考我们的研究报告。

作者：王剑，CFA

一、利率风险

利率风险是指利率变化对银行带来的风险。以下先讲点基础知识。随便翻开一本银行资产负债管理的书籍里应该都有。

具体来讲，利率风险又可细分为几种风险：

（1）重定价风险，即利率水平发生平移变化，比如各期利率同步变化，由于银行资产负债之间有重定价缺口，因此承受风险；

（2）利率曲线风险，即利率曲线形状发生变化，即长短期利率变动幅度不一致；

（3）基差风险，即本来匹配的、相同特征的基准利率，发生不同步的变动。比如我国目前银行贷款与存款的定价基准不一样，前者是LPR，后者还未完全基于LPR，存贷的基准利率变动不一致，就产生基差风险；

（4）期权风险，即客户发生不利于银行的行为，比如利率上升时存款取出重存，利率下降时贷款提前还款然后重贷。

银行谈论利率风险时，前三种风险谈得多，第四种期权风险不太会谈到，因为对于这种风险银行能选的对策其实并不多。对策不多的具体含义是，即使你真的准确预测了利率走势，那么你可以缓解其他三种风险，但你依然对期权风险无能为力。

按揭贷款提前还贷，对于银行而言就是一种典型的期权风险。

这里的期权风险，不是指真的有期权，而是指：当利率出现波动时，由于很多银行业务的主导权在客户一方，因此相当于客户持有了对存款、贷款等业务的某种期权，可以中止原先合约，重新订立新的合约，从而使银行产生损失。

比如，存款利率上升时，很多客户可以中止原来的定期存款，重新存入，因为他有提前中止定期存款的权力（而银行并无中止定期存款的权力）。按规定，如果定期存款提前支取，那么已存的时间段只能享受活期存款利率。因此，如果一笔定期存款已经存了较长时间，提前支取是不合算的。但如果是刚刚存入不久的定期存款，突然加息，那么取出重新存入是合算的。

贷款这边也有同样的情况。很多客户拥有提前偿还贷款的权力，因此当市场利率下降时，很多借款人会偿还掉原来的贷款，重新申请一笔贷款，从而节省利息。有些贷款品种甚至本身就设计为随借随还，那么更加便利这种操作。

而当利率呈反向变动的时候，银行仍然承担期权风险。比如利率高位时，银行吸收了一些定期存款，后来利率下降了，存款人发现自己当时的那笔存款利率好高，就尽可能不去提取了，即使要用钱也先从别的地方腾挪周转一下。而利率低位放出去的贷款，则可能会出现后来借款人有钱了也先不还，因为他们后面可能又要用钱时，届时再贷款利率就高了。

银行客户所持有的业务期权，导致银行通过调节重定价期限的方式来改善利差的努力，被抵消了一部分。

比如，如果银行预测到利率将会上行（即现行利率是低位），那么它会尽可能拉长负债的重定价期限（比如融入一些偏长期的负债），缩小资产的重定价期限（比如投放一些偏短期的资产），这样能让利差回升来得快一点。但如果客户也预测到了利率将上行，他们将与银行逆向操作，比如缩小资产期限（对于银行而言是负债），拉长负债期限（对于银行而言是资产）。

期权风险是银行固有的一种风险，其根源在于业务主导权在客户一方，对此银行能做的事情不多。比如，有时会在贷款合约中加入提前还款的罚金，但出于银行竞争、维护客户关系的需要，这种罚金不会设得很过分，甚至有时就免掉。再加上现在行业一直提倡减费让利，哪家银行敢设过分的罚金，就等着客户举报吧……

二、提前还贷

关于我国近期的按揭贷款提前还贷，有以下一些信息：

（1）按揭贷款的实际平均期限约为7-8年，大部分都会提前还完。大家申请按揭贷款时，期限有20年、30年，近期还有媒体渲染还有更长期限的按揭贷款，可以“贷贷相传”。这些只是博下眼球而已。从银行了解的情况是，大部分按揭贷款都是7-8年还完的。借了钱是要付利息的，因此借款人有了钱都会提前还掉，不会坐着白付利息。因此，按揭贷款提前还贷是常态，只是以前没有人关注这个事情。

（2）按揭的提前还款主要发生在春节前后，因为此时很多人会有年终奖、年底分红、货款回流等大笔资金进账。而在平时，我国居民整体收入水平还不高，平时不太能攒下很多钱，因此平时的提前还款不大。但也会有些特殊时期，比如资本市场（包括股市、债市）回调，导致居民撤回金融投资的资金，也可能会有还款。这个可能能解释去年底理财产品净值波动时按揭还款增加。

（3）投资消费需求的减弱导致提前还款增多，而新申请房贷少，导致银行按揭增长乏力。对于老百姓(行情603883,诊股)而言，按揭贷款是一种期限较长、利率较低的贷款品种，有其自身优势。当春节前后居民领到奖金等资金时，用于投资、消费之后，暂时不用的资金，自然就会来还款。近期投资渠道不多、消费意愿不强，因此还款的人增加。但与此同时，买房的人少了，因此，新申请按揭贷款少了，导致按揭贷款的“净增额”（央行金融数据披露的是净增额）压力很大。所以，今年的主要矛盾是新申请太少……

（4）这次引发媒体关注，主要是因为按揭还贷得“排队”，引发舆论不满。这可能是因为银行零售贷款有任务量，还款太多，而最近新申请按揭的又少（因为购房少了），导致按揭贷款的净增压力很大，银行无法完成投放指标，故而部分分支机构故意推迟。近期监管部门已经发话，要求银行强化以客户为中心的理念，尽快处理还款业务。

（5）近期其他个贷品种利率极低，可能导致出现贷款置换行为。比如近期为了支持实体经济，个人经营贷、个人消费贷利率极低，很多甚至到了4%以下，而前几年的按揭贷款利率较高，两者利差较大。虽然两者名义期限不同，但实际期限相差并不大。比如按揭实际期限是7-8年，如果已经还了3-4年的，剩下3-4年，而有些个人经营贷、个人消费贷品种期限也有1-3年，两者接近了，因此会有客户考虑置换，以节省利息。类似的结构性货币政策经常导致套利行为，通过严格监管检查能够遏制这种行为，但耗时耗力，消耗公共资源，因此学术界对结构性货币政策一直存在争议。

按前文所述，期权风险是一种银行相对而言比较无能为力的风险，不可能消灭。银行或许能做的，就是扩大业务种类，覆盖更多客群，不同客群行为相异性大，缓解整体经营风险。